Blockware Intelligence Newsletter: Semana 80
Análisis de Bitcoin, análisis de minería, análisis macro; y el mercado en general del 18/3/2023 al 24/3/2023
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Resumen:
The Fed Open Market Committee announced the second consecutive 25bps increase to the Fed Funds Rate on Wednesday
Aunque los funcionarios de la Fed creen que se debe un aumento más, los mercados financieros se están comportando como si las tasas hubieran alcanzado su punto máximo.
Coinbase recibió un aviso de Wells por parte de la SEC el miércoles.
Bitcoin se ha topado con una resistencia de $28,800, coincidiendo con el punto más bajo de la corrección del verano de 2021.
MVRV Z-Score, rHODL Ratio, Halving Epochs y LTH SOPR muestran que Bitcoin ya no se encuentra en un rango de valor extremo (el fondo del mercado bajista está dentro).
El último suministro activo hace más de 1 año continúa alcanzando máximos históricos.
La disminución del interés abierto en relación con la capitalización de mercado y el aumento de las entidades en cadena muestran que el repunte del precio de Bitcoin está impulsado por el spot, no por los derivados.
El mempool de Bitcoin tiene ~242 bloques completos pendientes, un máximo no visto desde 2021.
La tarifa de electricidad de equilibrio para un Bitcoin ASIC moderno es de $0.13/kWh.
A una tasa de alojamiento promedio actual, los ASIC de Bitcoin de nueva generación requieren ~ $ 14,100 en energía para producir 1 BTC.
Actualización general del mercado
Antes de comenzar, quería compartir con ustedes Before we begin, I wanted to share with you la edición de esta semana del Blockware Intelligence Podcast, presentado por el autor de la sección de minería de este boletín, Joe Burnett (@iiicapital). El podcast de esta semana me presentó a mí, Blake Davis (@BlakeDavis50), junto a un amigo y brillante macroanalista, Caleb Franzen (@CalebFranzen).
Hablamos de algunos temas realmente interesantes que incluyen:
La crisis bancaria regional y SVB
Subida de 25 pb del miércoles de la Fed
El programa de préstamos BTFP de la Fed
CBDC frente a Bitcoin
¡Y mucho más!
Estos temas son bastante similares al boletín que está a punto de leer, por lo que si desea obtener más información, le recomiendo que lo consulte.
Dicho esto, ¡vamos al grano! Ha sido toda una semana para los mercados después de la reunión del Comité de Mercado Abierto de la Fed (FOMC) el miércoles.
En caso de que se lo haya perdido, el FOMC eligió aumentar la tasa de interés del mercado en un 0,25 % a un rango objetivo de 4,75-5,00 %.
FFR efectivo frente a deuda pública total de EE. UU., 1D (Tradingview)
Con la tasa de fondos federales ahora en niveles no vistos desde 2007, EE. UU. ahora enfrenta una carga de intereses que podría ser abrumadora.
Como se muestra arriba, el monto de la deuda pública total ha aumentado en aproximadamente $22 billones (o 234 %) desde la última vez que la FFR fue tan alta. Con tasas donde estaban hace 16 años, pero con una deuda pública pendiente significativamente más alta, el costo del servicio de esa deuda ha aumentado dramáticamente.
Ya hemos comenzado a ver que la carga de la falta de liquidez se apodera de ciertos sectores de la economía, con esta dinámica aumentando con el colapso de SVB hace solo 2 semanas. Si vemos que este tipo de actividad se extiende a la base de consumidores, donde los estadounidenses promedio ya no pueden pagar sus casas, automóviles, tarjetas de crédito, etc., EE. UU. probablemente enfrentaría la peor crisis económica que hemos visto en mucho tiempo.
Esta es una de las principales razones por las que muchos participantes del mercado esperaban que la Fed implementara un cambio de estrategia el miércoles. Sin embargo, este no fue del todo el caso.
La Fed ha ofrecido el Programa de financiación a plazo bancario (BTFP) para prestar liquidez a los bancos. Este programa ofrece préstamos de hasta 1 año, utilizando valores (principalmente bonos del Tesoro) como garantía.
Esto ha llevado a que la Reserva Federal comience a aumentar su balance por primera vez desde que comenzó el QT en mayo de 2022. En este momento, nadie sabe si el aumento de la liquidez será suficiente para provocar un aumento de la inflación.
Sin embargo, hemos visto una gran utilización del BTFP, por una suma de cientos de miles de millones de dólares. También hemos visto un aumento importante en la utilización de la ventana de descuento de la Reserva Federal.
Como se mencionó anteriormente, el FOMC optó por su segunda subida de tipos consecutiva de 25 pb y sigue permitiendo que maduren sus activos del Tesoro (también conocido como ajuste cuantitativo).
Sin embargo, la Reserva Federal proporcionó un poco de claridad al mercado, afirmando que aparentemente no les preocupa el sector bancario en su conjunto. Los responsables políticos creen que la liquidez proporcionada por el BTFP será suficiente para evitar una corrida bancaria sistemática.
Además, la decisión sobre las tasas por sí sola demuestra que la Fed tiene confianza en la solidez general de la economía estadounidense. Si hubieran elegido pausar las subidas de tipos, el FOMC le estaría mostrando al mundo que cree que la economía estadounidense necesita ser salvada.
La decisión de aumentar en un 0,25% fue unánime entre los 12 miembros con derecho a voto del FOMC. Sin embargo, debido a la abrumadora incertidumbre económica que ha definido marzo de 2023, la Fed claramente necesitaba mostrar un frente unido en esta reunión.
Es probable que haya algunos funcionarios de la Reserva Federal cuidando dedos rotos hoy (broma).
FedWatch Tool, reunión del FOMC del 3 de mayo (Grupo CME)
Como puede ver arriba, el mercado de futuros de FFR actualmente predice que la subida de 25 pb del miércoles será la última de este ciclo, aunque por un pequeño margen. Esto es a pesar de que el presidente Powell reitera que los futuros aumentos de tasas aún pueden ser necesarios, y el gráfico de puntos de la Fed que muestra que el miembro mediano del FOMC ve un aumento más en nuestro futuro.
Resumen de las proyecciones económicas del FOMC
La tabla anterior nos muestra la perspectiva futura actual de los miembros del FOMC sobre el crecimiento del PIB real, el desempleo, la inflación PCE y la tasa de fondos federales.
En resumen, la proyección económica del FOMC nos muestra que desde la última proyección, el funcionario medio del FOMC ahora espera:
Una subida de tipos más y ningún recorte de tipos en 2023
Mayor inflación PCE en 2023
Menor crecimiento del PIB real en 2023
Menor desempleo en 2023
A pesar de la creencia de los funcionarios de la Fed de que podemos ver 1 aumento más en 2023, el mercado claramente no lo cree.
El miércoles y jueves vimos una caída en los rendimientos del Tesoro, ya que los inversores compraron bonos del gobierno apostando a que las tasas habían tocado techo. Además, vimos una caída en el dólar estadounidense, que es otra señal común de que el mercado cree que la Fed ahora hará una pausa.
Por supuesto, no se sabrá si el mercado está bien o mal aquí hasta que el FOMC se reúna nuevamente el 3 de mayo.
El mercado de valores ha visto inyectada cierta volatilidad en las últimas dos sesiones, como es de esperar en un día de la Fed.
Compuesto Nasdaq, 1D (vista comercial)
El miércoles, las acciones inicialmente subieron por la decisión de la Fed, ya que la confianza mostrada por Powell provocó compras en todo el mercado. Este movimiento fue frustrado por la Secretaria del Tesoro, Janet Yellen.
Yellen dijo al Congreso el miércoles por la tarde que no está considerando un seguro general o la garantía de todos los depósitos para los bancos estadounidenses. A medida que la confianza se convirtió en más incertidumbre, las acciones se vendieron al final de la sesión.
El jueves, las acciones volvieron a subir, pero una vez más se vendieron al mediodía. Esta vez, la venta no fue suficiente para llevar los índices a territorio negativo durante el día. Sin embargo, la vela que pusimos no es exactamente alcista.
Acciones expuestas a Bitcoin
En la tierra de las acciones de Bitcoin, hemos visto una acción de precios extremadamente mixta esta semana.
El miércoles por la tarde se conoció la noticia de que la SEC emitió un Aviso de Wells a Coinbase (COIN). Para aquellos que aún no lo saben, un Aviso de Wells esencialmente dice que la SEC se está preparando para presentar cargos civiles en su contra y le ofrece la oportunidad de responder públicamente.
Si bien esto no marca el colapso de otro intercambio de cifrado, es probable que COIN tenga que reducir algunas de sus ofertas de productos. Lo más probable es que esto signifique que no se ofrecerán NFT ni apuestas en su plataforma, si tuviera que adivinar.
Como resultado de la noticia, COIN bajó ~14% el jueves, sin embargo, el precio se recuperó de manera bastante significativa desde la apertura.
Entre los mineros públicos, los nombres más fuertes desde una perspectiva técnica fueron: MOGO, MIGI, CLSK, RIOT, BKKT y WULF.
Arriba, como siempre, está la tabla que compara el rendimiento de lunes a jueves de varias acciones expuestas a bitcoin.
Análisis técnico de Bitcoin
Después de las últimas dos semanas de ganancias monstruosas para Bitcoin, hemos visto una consolidación lateral productiva en marcha esta semana.
Bitcoin/dólar estadounidense, 1W (Tradingview)Bitcoin / US Dollar, 1W (Tradingview)
$ 28,800 ha demostrado ser un nivel de resistencia importante para BTC. Como puede ver arriba, este nivel no es una coincidencia. $ 28,800 fue el fondo exacto de la corrección del verano de 2021.
Este sería un lugar lógico para ver a BTC hacer otra etapa más baja, sin embargo, una consolidación continua aquí sería bienvenida. Este es un punto bastante crucial para que los alcistas defiendan con el fin de mantener esta estructura alcista actual.
Una ruptura por encima de este nivel obviamente sería el escenario más ideal para los alcistas, pero si vamos a retroceder, nos gustaría ver que BTC mantenga ~ $ 25,200.
Bitcoin en cadena y derivados
A pesar de la reunión de la Fed, que con frecuencia es un desencadenante de la volatilidad, Bitcoin tuvo una semana de acción del precio relativamente laxa; flotando alrededor de $ 28,000.
BTC todavía está por encima de todos los niveles principales, incluido el promedio móvil de 200 semanas. El precio de realización del tenedor a corto plazo, que recientemente ha demostrado ser un nivel de soporte, está tendiendo lentamente al alza.
Si sigue a Blockware Blockware en Twitter, vio el siguiente gráfico esta semana, pero también quería comentarlo en el boletín.
Han pasado exactamente tres años desde el fondo de la caída del mercado de Covid de 2020. Si bien Bitcoin no es un activo de riesgo (los eventos recientes lo han dejado muy claro), históricamente se ha negociado como un activo de riesgo. Por lo tanto, al juzgar el desempeño de los activos de riesgo, tiene más sentido analizar su desempeño a lo largo de los ciclos de liquidez, ya que la liquidez global tiende a ser lo que tiene el mayor impacto en el valor de mercado de los activos de riesgo.
Desde marzo de 2020, Bitcoin ha superado otros activos de riesgo notables y coberturas de inflación:
BTC: +342%
S&P: +71%
NASDAQ: +70%
Oro: +32%
ETF inmobiliario de vanguardia: +31%
ARK Innovación ETF: +01.4%
Teniendo en cuenta que estamos entrando en un régimen de liquidez creciente, frente a BTFP, es probable que Bitcoin, una vez más, supere a todos los demás activos.
La acción del precio día a día ha sido la narrativa dominante durante las últimas dos semanas, sin embargo, quiero tomarme un segundo para alejarme. Los cuatro gráficos a continuación sirven como un recordatorio de dónde estamos durante el ciclo más amplio de Bitcoin.
MVRV Z-Score, relación rHODL, épocas de reducción a la mitad y SOPR de titular a largo plazo.
Bitcoin ha dejado la zona de valor profundo en estas métricas. Mientras que en la zona de valor profundo, el sentimiento predominante era que Bitcoin TENÍA que bajar debido a la turbulencia macro. Sin embargo, en retrospectiva, el fondo no podría haber sido más obvio.
Tenedor a largo plazo SOPR (arriba) que vuelve a un nivel superior a cero indica que, en conjunto, los titulares a largo plazo están moviendo monedas con una ganancia.
Analicemos esto un poco. En primer lugar, este comportamiento está alineado con salidas anteriores del mercado bajista y es ciertamente una señal alcista en ese sentido. Hemos entrado en un régimen rentable. Sin embargo, es posible que se incline a creer que si los tenedores a largo plazo están obteniendo ganancias y la oferta total en poder de los tenedores a largo plazo está disminuyendo, ¿eso significa que los tenedores a largo plazo en realidad solo se preocupan por las ganancias fiduciarias y se están preparando para deshacerse de sus ¿BTC en el mercado? No.
Un titular a largo plazo se clasifica como cualquier persona que haya tenido BTC durante 155 días o más. Hace 155 días fue el 20 de octubre de 2022. Mucho después de que BTC cayera a ~ $ 20,000. Las entidades que adquirieron BTC entre junio de 2022, posterior a la implosión de terra/luna y celsius, y la fecha antes mencionada se clasifican como tenedores a largo plazo; estas son probablemente las entidades que mueven BTC con ganancias aquí.
Cuando yuxtapone la oferta de titulares a largo plazo con la última oferta activa hace más de 1 año(s), observa que la primera está disminuyendo mientras que la segunda continúa aumentando constantemente. Por lo tanto, el suministro de líquidos sigue siendo increíblemente limitado y sigue siendo más el caso a medida que este último grupo continúa comprando y reteniendo.
La estructura del mercado de derivados es saludable ya que la acción alcista de los precios de los últimos tiempos no ha ido acompañada de un aumento del apalancamiento.
El aumento de la demanda al contado más la oferta limitada para la venta en el margen es la razón por la que el precio se ha disparado aquí recientemente; esto no fue impulsado por un pequeño apretón.
El impulso de la nueva entidad es positivo (promedio móvil de 30D > promedio móvil de 365D). La demanda está reingresando al mercado a un ritmo acelerado. Dada la creciente incertidumbre que rodea al sistema financiero tradicional, espero que la cantidad de nuevas entidades aumente considerablemente a lo largo de 2023.
Guardé el gráfico más importante para el final. El suministro de monedas estables se ha desplomado; hemos visto la mayor disminución neta de 30 días en los saldos de monedas estables de todos los tiempos.
Esta disminución de la confianza en la capacidad de las monedas estables para estar a la altura de su nombre ha desplazado su demanda hacia Bitcoin. Quedan muchas monedas estables para ser absorbidas por BTC y empujar el precio aún más; la continuación de esa tendencia parece probable.
Minería Bitcoin
1GB de Transacciones Pendientes en el Mempool
La cantidad de transacciones pendientes en el mempool de Bitcoin se acerca a niveles récord. Actualmente hay 1 GB completo de transacciones esperando a que los mineros de Bitcoin las incluyan en un bloque. Si no se transmiten nuevas transacciones a la red a partir de ahora, todavía habría ~ 242 bloques completos consecutivos. Para la mayoría de los mempools, debe transmitir una transacción por encima de 5 sat / vbyte para que solo se venda al por menor por el mempool máximo predeterminado de un nodo. Se requieren 20 sats/vbyte para ingresar al siguiente bloque.
Al alejarse, según mempool.space, el tamaño del mempool hoy medido en bytes virtuales se acerca a máximos no vistos desde el pico del mercado alcista de 2021.
Es posible que los usuarios de Bitcoin no estén muy contentos de pagar para mover BTC, pero los mineros de Bitcoin ciertamente obtendrán todas las tarifas que puedan. Los mineros generalmente miran todas las transacciones pendientes en el mempool y eligen las transacciones que pagan más por la cantidad de espacio de bloque que consumen las transacciones. Efectivamente, los usuarios que realizan transacciones en Bitcoin están comprando espacio en bloques a los mineros que están produciendo bloques. Si hay más competencia por una cantidad fija de espacio en bloque, las tarifas generalmente aumentan y los mineros obtienen ganancias.
Si desea obtener más información sobre las tarifas de transacción de Bitcoin y cómo funcionará este sistema a medida que el subsidio en bloque tiende a 0 BTC, lea este informe de Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) y Blockware Solutions.
Energy Gravity
El siguiente gráfico se basa en un Informe de Blockware Intelligence que modela la relación entre el precio de Bitcoin y su costo de producción. El modelo facilita la visualización cuando el precio de Bitcoin se sobrecalienta o toca fondo.
Todo el contenido es sólo para fines informativos. Este boletín informativo de Blockware Intelligence es de naturaleza general y considera o aborda cualquier circunstancia individual y no es un consejo de inversión, ni debe interpretarse de ninguna manera como un consejo fiscal, contable, legal, comercial, financiero o regulatorio. Debe buscar asesoramiento legal y financiero independiente, incluido el asesoramiento sobre las consecuencias fiscales, antes de tomar cualquier decisión de inversión.