Blockware Intelligence Newsletter: Semana 78
Análisis de Bitcoin, análisis de minería, análisis macro; y el mercado en general del 4/3/2023 al 10/3/2023
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Resumen:
El presidente de la Fed, Powell, declaró el martes que probablemente veremos que las tasas terminen más altas de lo esperado inicialmente.
Initial Jobless Claims saw their largest week-over-week jump in over 5 months. Las solicitudes iniciales de desempleo experimentaron su mayor salto semana tras semana en más de 5 meses.
El diferencial entre los rendimientos del Tesoro a 2 y 10 años alcanzó el -1,0% por primera vez desde 1981.
Entre la liquidación de Silvergate y Silicon Valley Bank, existe un mayor riesgo de falta de liquidez bancaria sistémica.
Bitcoin rompió por debajo de su 2023 YTD AVWAP en 21.4K, pero a partir del viernes por la mañana, ha encontrado soporte en torno a su SMA de 200 días y VWAP anclados desde sus mínimos de ciclo.
BTC se encuentra sobre el soporte del precio realizado del titular a corto plazo de $ 19,700.
La tasa de financiación de futuros perpetuos se ha vuelto negativa.
BTC en cadena ha vuelto a un régimen de SOPR negativo y pérdidas netas realizadas.
Las entidades de tamaño minorista han acumulado la caída.
La extrema volatilidad de Bitcoin crea enormes oportunidades en la industria minera de Bitcoin.
Energy Gravity, la tarifa de electricidad de equilibrio para un ASIC de Bitcoin moderno, es de 0,11 USD/kWh.
El precio de equilibrio promedio estimado de BTC para aquellos que operan ASIC de Bitcoin modernos es de $ 13,366.
Actualización general del mercado
Después de una semana bastante tranquila la semana pasada, esta vez hemos visto un poco más de una semana llena de noticias.
Algunas "noticias" importantes llegaron el martes, con el presidente de la Fed, Jerome Powell, hablando en Capitol Hill.
Si es un lector constante de Blockware Intelligence, probablemente esté harto de escucharlo, pero Powell confirmó exactamente lo que hemos estado discutiendo durante meses, las tasas suben más por más tiempo.
La cita exacta de Powell fue la siguiente:
“Los datos económicos más recientes han sido más fuertes de lo esperado, lo que sugiere que es probable que el nivel final de las tasas de interés sea más alto de lo previsto anteriormente… Si la totalidad de los datos indicaran que se justifica un endurecimiento más rápido, estaríamos preparados para aumentar el ritmo de las subidas de tipos”.
Esto fue claramente suficiente para inyectar un gran temor en el mercado, con el VIX saltando por encima del 5 %, el Nasdaq cayendo un 1,25 % y el rendimiento del Tesoro a 2 años superando el 5,0 % (más sobre esto a continuación).
Según los datos de futuros de fondos federales, el mercado actualmente espera que las tasas se muevan según el siguiente cronograma:
Subida de 50pb al 5,25% el 22 de marzo
Subida de 25pb al 5,50% el 3 de mayo
Subida de 25pb al 5,75% el 14 de junio
Pausar el 26 de julio
Comenzar a reducir las tasas el 31 de enero de 2024
Dicho esto, recuerde que estas son solo estimaciones y casi con seguridad no serán 100% precisas.
Curiosamente, el Banco Central de Canadá, que generalmente sigue el ejemplo de la Fed, decidió pausar sus subidas de tipos esta semana y dejar su tipo de interés de mercado en el 4,50 %.
Como dijo Powell, los datos económicos han estado llegando en gran medida más fuertes de lo esperado, pero al observar el mercado laboral, es posible que veamos algunas señales de que el desempleo comienza a aumentar en los EE. UU.
El gráfico anterior muestra el cambio porcentual semanal de las solicitudes iniciales de desempleo (IJC), o la cantidad de estadounidenses que solicitan beneficios de desempleo del gobierno por primera vez después de la pérdida del trabajo.
Como puede ver, los IJC aumentaron más del 11% la semana pasada, su mayor aumento semana tras semana desde octubre de 2022. Si bien un salto de 1 semana no es algo por lo que preocuparse (o emocionarse) demasiado todavía, hay ambos. bueno y malo aquí:
Bueno: el desempleo puede estar comenzando a aumentar, lo que podría permitir que la Reserva Federal detenga las subidas de tipos antes
Malo: más estadounidenses están desempleados y pronto podría indicar el comienzo de una recesión
El viernes por la mañana, se publicó el informe de empleos de febrero. Curiosamente, mostró que los empleadores agregaron 311.000 puestos de trabajo en febrero, muy por encima de las estimaciones de 225.000. El desempleo aumentó levemente, al 3,6%, y la tasa de participación laboral también aumentó.
Junto con el aumento de las tasas futuras, las tasas hipotecarias han seguido subiendo por cuarta semana consecutiva. Como puede ver arriba, la tasa hipotecaria fija promedio a 30 años en los EE. UU. actualmente se ubica en 6.65%, según Freddie Mac.
2-Year Treasury Yield, 1D (Tradingview)Rendimiento del Tesoro a 2 años, 1D (Tradingview)
Como mencionamos brevemente antes, los rendimientos del Tesoro a 2 años superaron el 5,0% el martes por primera vez desde 2007. Como hemos explicado en este boletín muchas veces antes, esto es una función del precio del mercado en tasas de interés futuras más altas.
Si bien es probable que la gran reversión del jueves sea de corta duración, podríamos ver una narrativa de rendimientos más bajos y precios de acciones más bajos. Esta narrativa es la acción del precio recesionista de libro de texto.
En términos generales, durante una recesión los inversores huyen del riesgo, razón por la cual los precios de los bonos suben mientras que los precios de las acciones bajan. Si esto es lo que está ocurriendo o no, aún está por verse.
2/10Y Yield Spread, 1D (Tradingview)
Aún más interesante (o preocupante) es que el diferencial entre los rendimientos del Tesoro a 2 y 10 años alcanzó el -1,0% el martes. Esto no ha ocurrido desde 1981.
La curva de rendimiento nos dice mucho sobre lo que los participantes del mercado esperan actualmente de la economía en el futuro. Actualmente, el "dinero inteligente" ve un riesgo significativamente mayor a corto plazo y, por lo tanto, hay que pagar una prima para tener su dinero inmovilizado por más tiempo.
Como sabrá, un diferencial de 2/10 años por debajo del 0,0 % suele preceder a las recesiones entre 6 y 24 meses.
Para aquellos que no tienen mucha experiencia comercial, recuerden que las tasas de interés y los precios de los bonos tienen una relación inversa, y los precios y los rendimientos de los bonos también tienen una relación inversa.
Además, los rendimientos se utilizan para "descontar" los flujos de efectivo esperados que se recibirán al comprar y mantener una acción. Si el rendimiento de los bonos del Tesoro está aumentando, hace que las acciones (y otros activos de riesgo) parezcan menos atractivos, ya que hay oportunidades de inversión disponibles más rentables y menos riesgosas.
Por esta razón, cuando las tasas futuras aumentan, también tendemos a ver una venta masiva de activos de riesgo, como acciones, criptoactivos y bonos corporativos.
Dicho esto, hemos visto una fortaleza sorprendente tanto de las acciones como de Bitcoin en las últimas semanas. Pero al cierre del jueves, parece que los toros están agotados.
Nasdaq Composite Index, 1D (Tradingview)Índice compuesto Nasdaq, 1D (Tradingview)
Tras la corrida bancaria en Silicon Valley Bank, las palabras agresivas de Powell a principios de semana y los temores sobre las cifras de empleo de hoy, vimos una sesión sangrienta el jueves que dejó al Nasdaq con una caída del 2,05% al cierre. Este fue el segundo peor día de 2023, detrás del -2,50% del 21 de febrero.
El Nasdaq pudo mantenerse justo en su SMA de 50 días (línea roja arriba), que también está alrededor de su YTD AVWAP. Con el salto en los rendimientos que vimos a principios de semana, y el VIX saltando más del 18% el jueves, el escenario a corto plazo más probable es claramente más a la baja.
Dicho esto, los precios están bastante sobrevendidos aquí a corto plazo. Si bien esto no significa que no habrá más inconvenientes, crea un escenario en el que los alcistas podrían recuperar el control en el corto plazo.
También es importante recordar que no es un mercado de valores, es un mercado de acciones. Observar las acciones más ponderadas en los índices puede darnos una buena idea de lo que podría hacer el índice a continuación.
Al cierre del jueves, la estructura de precios de las principales acciones ponderadas, como MSFT, AMZN, GOOGL, TSLA, no parece alcista.
Como se viene mencionando en este boletín desde hace varias semanas, existe un macro-riesgo extremo en el corto plazo para los activos de riesgo. Proceda con precaución.
De cara a la próxima semana, tenga en cuenta que las cifras del IPC de febrero se publicarán antes de la apertura el martes 14 de marzo.
Acciones expuestas a criptomonedas
Con el desglose de la acción del precio de Bitcoin esta semana, no debería sorprendernos saber que ha sido una semana difícil para las criptomonedas.
Junto con la acción del precio bajista de BTC, hemos tenido un contagio del mercado por el colapso de Silvergate Capital (SI).
Para aquellos que quizás no lo sepan, Silvergate es un banco que brinda servicios a empresas relacionadas con criptografía, además de proporcionar Silvergate Exchange Network para transferencias de activos.
Hablamos de Silvergate en esta sección la semana pasada, afirmando que su insolvencia estaba "prácticamente confirmada". Esta semana, el miércoles, Silvergate anunció que liquidaría el banco y cerraría operaciones.
Con el ritmo de los aumentos de tasas moviéndose a un ritmo extremadamente rápido, las ganancias bancarias pueden eventualmente verse afectadas a medida que menos y menos prestatarios buscan préstamos. Además, Silvergate se adapta a la industria de la criptografía, donde los prestatarios han incumplido o se han vuelto insolventes a diestra y siniestra.
Todos estos factores, además de muchos más, han llevado a un resultado simple para Silvergate: pasivos > activos.
Como hemos visto históricamente, siendo 2008 el ejemplo más reciente, los colapsos bancarios pueden tener un efecto dominó. Con significativamente menos jugadores en la industria de la criptobanca que en la banca tradicional, crea un riesgo grave de una purga sistémica de la banca tecnológica.
Esto ya ha comenzado a ocurrir con Silicon Valley Bank (SIVB), que experimentó una fuga masiva de depósitos el jueves. SIVB es un jugador importante en el mundo del capital de riesgo y las nuevas empresas tecnológicas.
En pocas palabras, una compresión de la liquidez llevó a SIVB a tener que vender bonos y reunir capital para tener suficiente efectivo para igualar los depósitos. Los depositantes, por temor a la insolvencia, se amontonaron en SIVB, lo que exacerbó el problema de liquidez.
Una vez más, proceda con precaución.
Como de costumbre, la tabla anterior muestra el cambio de precio de lunes a jueves de varias acciones criptográficas en comparación con su rendimiento promedio y el de BTC y WGMI.
Análisis técnico de Bitcoin
Tras el desglose de la semana pasada por debajo de una línea de tendencia inferior, hemos visto liquidaciones en cascada esta semana.
Bitcoin/US Dollar, 1D (Tradingview)
$ 21,500 fue la zona de soporte que identificamos la semana pasada como un lugar probable para que los compradores vuelvan a ingresar al mercado. Los compradores pudieron defender este nivel durante ~16 horas el jueves, antes de que la presión de venta finalmente pudiera abrumar.
El resultado fue una liquidación larga en cascada hasta otro nivel de soporte clave en $ 19,500. En el momento de escribir este artículo, BTC está rebotando en este nivel.
La zona de soporte de $ 19.5K está justo alrededor de la convergencia de su SMA de 200 días y su precio promedio ponderado por volumen anclado en los mínimos del ciclo del 21/11/22.
Por debajo de $19,500, nuestro equipo ve $19,100 y $18,400 como las próximas dos zonas de soporte probables.
Bitcoin en cadena y derivados
Tres métricas que normalmente han servido como soporte cuando BTC está saliendo de un mercado bajista: el precio realizado, el precio realizado del titular a corto plazo y el promedio móvil de 200 días, todos se ubican en ~ $ 19,700. Al momento de escribir, BTC se encuentra justo por encima de eso en $ 19,800.
Hasta ahora, las velas horarias han probado el soporte y se ha mantenido. Sin embargo, el cierre diario de hoy será importante. Esta es la primera prueba de soporte para estas métricas desde que el precio las superó a principios de este año y, si se mantuvieran como soporte, sería una evidencia a favor de que $ 15.8k es el mínimo. Sin embargo, si no se mantienen, es probable que BTC vuelva a probar el mínimo anterior.
La financiación de futuros perpetuos se ha vuelto negativa, lo que podría ser una señal de alivio temporal. En la historia reciente, la financiación negativa ha precedido a la acción del precio hacia arriba o hacia los lados. En otras palabras, para cuando los participantes del mercado de futuros comiencen a pagar para quedarse cortos, la sangría habrá terminado.
Si lee este boletín constantemente, ya lo sabe, pero para aclarar a los nuevos lectores, la financiación negativa no significa que haya más cortos que largos (siempre es 1 a 1). Significa que tienes que pagar una prima para quedarte corto. A la inversa, una tasa de financiación positiva significa que tiene que pagar una prima para ir en largo. Esto incentiva a los participantes del mercado a tomar el lado menos favorable de la operación, similar a un "spread" en las apuestas deportivas.
El SOPR del titular a corto plazo se ha vuelto negativo, lo que tiende a alinearse con los mínimos locales. En pocas palabras, SOPR (tasa de beneficio de producción gastada) mide el precio de las monedas cuando se mueven en relación con el precio cuando se movieron previamente.
Por lo tanto, las monedas que mueven los tenedores a corto plazo, en promedio, se mueven a un precio inferior a su precio de compra. Sin embargo, el primer gráfico de esta sección muestra que el precio aún está por encima de la base de costo promedio de los tenedores a corto plazo; aunque apenas La combinación de estos dos datos nos dice que los tenedores a corto plazo que mueven monedas en este momento consisten principalmente en aquellos que compraron la parte superior local; sabemos esto porque las monedas se mueven con pérdidas.
Un titular a corto plazo es cualquiera que haya tenido BTC durante menos de 155 días, por lo que aún incluiría a cualquiera que haya comprado en el rango de $16,000. Sin embargo, esas entidades no son las que venden aquí porque si lo fueran, STH-SOPR probablemente sería mayor que 1.
Mirando SOPR para todo el mercado (excluyendo monedas con una vida útil de menos de 1 hora), vemos que hemos entrado en un régimen de monedas que se mueven con pérdida. Si bien STH-SOPR puede brindar una señal más a corto plazo, aSOPR puede brindar más información sobre la tendencia general del mercado.
A lo largo del mercado bajista de 2022, aSOPR fue rechazado continuamente en cero. Finalmente entramos en un régimen de SOPR positivo este año, pero no pudo mantenerse. Esto nos dice que puede ser demasiado prematuro decir que el mercado bajista ha terminado. Tendremos que ver un régimen prolongado de monedas moviéndose con ganancias antes de que podamos hacer tal declaración. Sin embargo, esto no significa exactamente que estemos destinados a hacer nuevos mínimos. Como se indicó en el boletín de la semana pasada, el caso base para 2023 es una acción lateral del precio con volatilidad. El colapso de FTX fue probablemente el pico del contagio y la capitulación nativos de Bitcoin/"Crypto".
Podemos interpretar la ganancia/pérdida neta realizada de manera similar a nuestra interpretación de SOPR: el mercado ha vuelto a un régimen de pérdidas realizadas, comportamiento típico de mercado bajista.
Sin embargo, el pico local de pérdidas netas realizadas palidece en comparación con lo que vimos con el colapso de FTX. Los mínimos más bajos para las pérdidas realizadas son ciertamente una señal optimista.
Los días-moneda destruidos son una medida de cuántas monedas se mueven en un día determinado multiplicado por la cantidad de días desde que se movió por última vez cada una de esas monedas. Esto puede proporcionar una variedad de información, lo que estamos buscando aquí es capitulación y señales de un fondo local.
Los picos notables en CDD encerrados en un círculo a continuación fueron momentos de capitulación masiva. Yuxtaponga eso con el aumento reciente y podemos confirmar que las monedas que se mueven en este momento son monedas más jóvenes; los hodlers a largo plazo, una vez más, no se inmutan. Ya estamos viendo que CDD comienza a revertirse, lo que podría significar que hemos tocado fondo local.
Las caídas de precios anteriores durante este mercado bajista se han destacado por la acumulación agresiva del comercio minorista. El suministro de BTC en manos de entidades con .01 -1 BTC tuvo su mayor aumento de un solo día en los últimos tres meses; continuando con su tendencia alcista reciente ya que el precio se ha reducido desde el techo local.
Si bien la acumulación del comercio minorista no ha ocurrido con casi la misma intensidad que durante los momentos de máxima capitulación en junio de 2022 y noviembre de 2022, el patrón general de comportamiento es similar y apunta a la idea de que esto puede ser un fondo local.
A pesar de todo el ruido, los fundamentos de la red Bitcoin continúan fortaleciéndose.
La tasa de hash, las entidades totales, la capacidad de la red Lightning y el suministro de titulares a largo plazo han alcanzado continuamente máximos históricos en este mercado bajista.
La red en sí, que existe completamente aparte del tipo de cambio BTC/USD, nunca ha sido más sólida. El fortalecimiento de los fundamentos de la red hace que la propuesta de valor de Bitcoin, una propiedad digital escasa que se defiende con energía física y está libre de riesgo de contraparte, sea aún más real; y hará que la próxima corrida de toros, cuando sea, sea aún más loca de lo que cualquiera de nosotros puede esperar.
Bitcoin MiningMinería Bitcoin
Minería a través de la volatilidad de BTC
Bitcoin es el único activo en el mundo que ha experimentado seis caídas de más del 70 % en menos de 15 años y volvió más fuerte estableciendo nuevos máximos históricos.
2010
2011
2013
2014
2018
2020
2022 (pronto)
Así es como se desarrollan los ciclos de adopción de Bitcoin:
1. Alguien descubre que BTC es mejor dinero
2. Aumento de precios de BTC
3. El aumento de precios atrae a más personas a aprender sobre BTC
4. El precio llega a un nivel insostenible
5. Caída de precios
6. El precio cae a un nivel en el que la demanda finalmente vuelve a coincidir con la oferta
7. La demanda restante proviene del paso 1
Espero que este ciclo continúe repitiéndose hasta que una gran mayoría del mundo reconozca que Bitcoin es objetivamente el mejor dinero que los humanos han descubierto debido a las propiedades monetarias superiores de Bitcoin.
A medida que más personas utilicen Bitcoin como tecnología de ahorro y el suministro recién extraído disminuya en relación con el suministro circulante, el precio de BTC seguirá aumentando con el tiempo.
Se extraerán miles de millones de dólares en nuevos BTC en 2023, pero eventualmente tenderán a 0.
La volatilidad en torno al precio de Bitcoin acelera la adopción.
Los aumentos masivos de precios atraen a más especuladores y fomentan la educación.
Las caídas masivas de precios acaban con todos aquellos que no entienden que Bitcoin es ahora el mejor dinero.
A medida que el precio de Bitcoin desciende un 70%, 80% o 90%, las únicas personas que quedan comprando BTC son aquellas que tienen una gran convicción de que BTC es el mejor dinero.
Las disminuciones significativas permiten a las personas comprar más monedas, asegurando un suministro adicional y proporcionando combustible para la próxima carrera alcista.
Esta volatilidad es rápida y despiadada.
Sin embargo, acelera la adopción ya que tanto los mercados alcistas como los bajistas fomentan la adopción de Bitcoin como tecnología de ahorro (dinero).
Fallas Mineras
La intensa volatilidad de Bitcoin ha eliminado a algunos de los jugadores más importantes del juego. Core Scientific es uno de los nombres más importantes que inicia una reestructuración. Esta volatilidad es exactamente lo que ha permitido que algunos ganen mucho y otros pierdan mucho.
Éxitos mineros
El modelo CleanSpark fue muy exitoso.
Mercado alcista : construir infraestructura y vender todos los BTC minados.
Mercado bajista : compre plataformas baratas.
En el futuro, CleanSpark puede mejorar aún más su estrategia.
Mercado alcista : construya infraestructura, venda todos los BTC minados y venda todas las máquinas con alojamiento a una tasa de mercado. Con los ingresos de las ventas y el hospedaje de plataformas llave en mano, CleanSpark puede continuar construyendo aún más infraestructura.
Mercado bajista : compre plataformas baratas.
Más asignadores de capital intentarán capitalizar la volatilidad de Bitcoin y, a medida que las plataformas mineras se conviertan en un mercado más líquido, eso generará nuevas oportunidades.
Energy Gravity
El siguiente gráfico se basa en un Blockware Intelligence Report que modela la relación entre el precio de Bitcoin y su costo de producción. El modelo facilita la visualización cuando el precio de Bitcoin se sobrecalienta o toca fondo.
Energy Gravity, la tarifa de electricidad de equilibrio para un ASIC de Bitcoin moderno, es de 0,11 USD/kWh. El precio de equilibrio promedio estimado de BTC (Energy Mass) para aquellos que operan ASIC de Bitcoin modernos es de $ 13,366.
Este boletín informativo de Blockware Intelligence es de naturaleza general y considera o aborda cualquier circunstancia individual y no es un consejo de inversión, ni debe interpretarse de ninguna manera como un consejo fiscal, contable, legal, comercial, financiero o regulatorio. Debe buscar asesoramiento legal y financiero independiente, incluido el asesoramiento sobre las consecuencias fiscales, antes de tomar cualquier decisión de inversión.