Blockware Intelligence NewsLetter: Semana 41
Análisis del mercado del 3 al 10 de junio del 2022
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Resumen:
- El IPC general resultó más positivo de lo esperado con un 8,6 %, 30 puntos básicos por encima de las expectativas.
- Los precios del petróleo crudo han vuelto a subir, empujando el precio promedio de la gasolina en los EE. UU. por debajo de $ 5.00, el valor más alto en la historia.
- Los niveles de deuda pendientes de consumo también han alcanzado nuevos máximos en medio de un entorno de tasas de interés al alza.
- Las cifras iniciales más altas de solicitudes de desempleo respaldan la tesis de que EE. UU. está entrando en su segunda recesión antinflacionaria en la historia. La década de 1970 nos dice que resolver el problema de la alta inflación y el desempleo no es tan fácil.
- No parece que el proyecto de ley de prohibición de la minería de Nueva York vaya a ser firmado o vetado por el gobernador en el corto plazo. La gobernadora y su equipo analizarán el proyecto de ley muy de cerca “durante los próximos 6 meses”.
- Los Hash Ribbons experimentaron una leve cruz, lo que indica que algunas máquinas de generación anterior se han apagado o capitulado. Históricamente, las capitulaciones de los mineros ocurren en mercados bajistas de etapa tardía.
Actualizaciones Generales:
Vimos un comienzo de semana bastante aburrido desde el punto de vista de la estructura de precios. Hubo una compresión de la volatilidad en los índices bursátiles que rompieron a la baja el jueves. Esto vino junto con una acumulación de presiones inflacionarias en el lado macro de las cosas.
A principios de la semana, el mercado parecía estar esperando la publicación de varios puntos de datos. Los números del IPC de mayo se publicaron esta mañana y el Comité de Mercado Abierto de la Fed se reunirá durante dos días la próxima semana a partir del miércoles 15 de junio.
El viernes por la mañana, el IPC general llegó al 8,6%. Esto fue 30 puntos básicos más alto que la estimación de 8,3%. En el corto plazo, el mercado opera fuertemente en base a estimaciones. El IPC del 8,3% se valoró en gran medida en el mercado, por lo que es probable que cualquier número <8,3 provoque un rebote y cualquier número >8,3 provoque una venta.
El IPC subyacente, que mide el IPC sin alimentos ni energía, descendió en el mes de mayo hasta el 6,0%. Esto no es realmente sorprendente, ya que el aumento de los precios del petróleo y la energía está impulsando una parte bastante significativa de la actual expansión de la inflación.
CPI Urban Consumers YoY (Bloomberg)
Como suelo mencionar, el IPC es una métrica bastante defectuosa, en la que la canasta de bienes cuyos precios se miden a menudo se ajusta para mantener el número más bajo. Esto generalmente proviene de presiones políticas, ya que la aprobación de quienes están en el cargo depende en gran medida de la percepción de los votantes sobre la salud económica.
Además, la inflación es un vector, lo que significa que una talla no sirve para todos. La tasa de inflación es diferente para diferentes tipos de bienes. Por ejemplo, la tasa de inflación del precio de un Big Mac es muy diferente a la del precio de la gasolina.
Dicho esto, el IPC es la medida de inflación más utilizada y aceptada y, por lo tanto, tiene un impacto masivo en los mercados.
Con valores más altos del IPC, aumenta la presión sobre la Reserva Federal para aumentar la tasa de fondos federales a un ritmo mayor para ralentizar el gasto y, por lo tanto, disminuir los precios. La Fed ha perdido mucha credibilidad recientemente debido al hecho de que la mayor parte del aumento del IPC se puede atribuir a la política monetaria expansiva demasiado agresiva de 2020-21.
No sería una locura pensar que la Fed abandonará su plan actual de subidas de tipos de 50 pb a favor de mayores aumentos en el FFR. Si bien puede ayudar a reducir el IPC, esto podría crear un conjunto de problemas nuevos y mucho más peligrosos. Puede leer más sobre esto en el boletín de la semana pasada.
Continuando, los precios del crudo continuaron subiendo esta semana y ahora están en máximos de 14 años por encima de $ 120 por barril.
WTI Crude Oil (Bloomberg)
La administración Biden está intentando ayudar a enfriar estos precios agotando las reservas estratégicas de petróleo de los EE. UU., pero hasta ahora, esto no ha logrado reducir los precios.
Obviamente, con el aumento de los precios del petróleo vienen los precios más altos de la gasolina, que ahora son los más altos en la historia de los EE. UU. A partir del viernes por la mañana, el precio promedio nacional de la gasolina en los EE. UU. está a solo $ 0.01 de alcanzar los $ 5.00, más de un 20% más que el pico anterior en 2008.
US National Average Gasoline Price (Bloomberg)
Con precios más altos para el crudo no solo vienen precios más altos para el gas, sino también precios más altos para todos los bienes que requieren petróleo en su producción. Te sorprendería saber cuántos productos requieren petróleo para producir: fertilizantes, tinta, llantas, jabón, ropa, pasta de dientes, y la lista continúa. Esencialmente, nombra cualquier producto y está casi garantizado que se requiere aceite para producirlo de una forma u otra.
Esta es la razón por la cual los precios del petróleo y los niveles de inflación están tan correlacionados.
WTI Crude Oil and CPI (Bloomberg)
Un mercado alcista de materias primas generalmente no es bueno para los consumidores a medida que aumentan los precios de los bienes de capital. Esto genera un aumento de los precios de la energía y los alimentos y, por tanto, una caída del gasto discrecional.
Si el estadounidense promedio necesita gastar más en la bomba de gasolina y en la tienda de comestibles, será menos probable que gaste dinero en cosas innecesarias como viajar, comer en restaurantes, comprar un auto nuevo, ir de compras al centro comercial, etc.
Esto perjudica el resultado final de muchas empresas y, si la disminución del gasto es lo suficientemente profunda, puede hacer que las empresas despidan empleados. Esta combinación de disminución del gasto y despidos suele dar lugar a una recesión.
También vimos algunos datos publicados el miércoles que rastrean los niveles de deuda renovable de los consumidores. El crédito rotativo permite a los consumidores gastar crédito y pagar partes de su deuda al mismo tiempo que se endeudan más. Esto probablemente te suene familiar porque así es como funciona tu tarjeta de crédito.
El crédito renovable es la deuda más común en los EE. UU. y la deuda de tarjeta de crédito es la forma más común de deuda renovable.
En circunstancias extremas, las tasas de interés bajas prolongadas fomentan tanto el gasto y la creación de crédito, junto con la expansión de la base monetaria a través de paquetes de gasto público, que los precios de los bienes aumentan drásticamente.
El problema es que, ocasionalmente, los estadounidenses habrán acumulado tanta deuda que una vez que la Reserva Federal suba las tasas de interés a precios más bajos, la gente ya no podrá pagar sus intereses.
Esto conduce a la insolvencia, ya que las personas no pagan sus deudas y pueden provocar corridas bancarias, ejecuciones hipotecarias y otros resultados no tan buenos.
Consumer Revolving Credit, Fed Funds Rate and Recessions (Bloomberg)
Como puede ver arriba, esta semana, el punto de datos para los niveles de Deuda renovable total pendiente del consumidor (línea blanca) alcanzó un máximo histórico, mientras que las tasas de interés están aumentando.
El gráfico anterior es similar al que se incluyó la semana pasada, donde puede ver la tasa de fondos federales en azul y los meses de recesión verticalmente en gris.
Este análisis es una continuación de lo que discutimos en este boletín la semana pasada. Si desea obtener más información sobre el resultado del aumento de las tasas de interés en una población sobreendeudada, regrese y lea la edición de la semana pasada.
El jueves llegaron otras noticias del Banco Central Europeo (BCE), que se ha vuelto cada vez más agresivo y ahora está aumentando sus tasas de interés clave en 25 pb. Esto es después de que también hayan comenzado a ver números de IPC superiores al 8%.
Initial Jobless Claims (Bloomberg)
También estamos viendo un aumento continuo en las solicitudes iniciales de desempleo, que mide las solicitudes de beneficios por desempleo por primera vez después de la pérdida del trabajo.
Si bien estos números no son lo suficientemente altos como para causar demasiada preocupación en este momento, un aumento continuo podría ser muy peligroso para la economía. Solo una vez antes hemos visto una recesión antinflacionaria en los EE. UU.
La década de 1970 fue un período en el que la producción económica retrocedía y los estadounidenses perdían sus trabajos mientras los precios de los bienes seguían aumentando. Este es el período en el que Paul Volcker dio un paso adelante para enterrar la inflación elevando la tasa de fondos federales a niveles extremadamente altos (hasta el 20%).
El problema es que los estadounidenses están MUCHO más endeudados hoy que en la década de 1970. Powell incluso se ha comparado a sí mismo con Volcker, pero si aumentara el FFR tan agresivamente como él, el presidente Powell podría llevar a los EE. UU. a una depresión como la que el mundo nunca ha visto.
El PPI, un indicador líder del IPC, publicará su punto de datos de mayo el martes 14 de junio. El PPI general fue del 15,7 % en abril, así que esté atento a los valores más altos del PPI la próxima semana.
En el mercado de valores, en general vimos una semana de baja volatilidad en los principales índices. Esto cambió el jueves, cuando el S&P y el NASDAQ rompieron por debajo de los niveles de soporte clave en previsión del anuncio del IPC del viernes.
Esta fue una combinación de entrada en corto e inversores que buscaban quedarse sin acciones antes del anuncio.
NASDAQ Composite 1D (Tradingview)
El EMA de 10 días y el EMA de 21 días de NASDAQ estuvieron cerca de la intersección el jueves, lo que habría sido una señal de una tendencia alcista a corto plazo, pero el precio cayó demasiado, demasiado rápido. Una ruptura por debajo de la línea de tendencia inferior que se muestra arriba no es una buena perspectiva para el índice.
Esta acción del precio hace que una nueva prueba de los mínimos parezca inevitable. Es probable que veamos un gran volumen de ventas en el mínimo, si lo conseguimos. Aunque no me sorprendería ver que el mercado rebota allí, al menos a corto plazo.
Cuando algo parece obvio en los mercados, suele ocurrir lo contrario.
Un deterioro de la amplitud del mercado a principios de la sesión preludió el desglose de los precios de las acciones al cierre del jueves.
NASDAQ Advance/Decline Line (Bloomberg)
Arriba está la línea de avance/declive del NASDAQ. Este indicador de amplitud nos dice, en conjunto, cuántas acciones están subiendo o bajando. Como puedes ver, la línea A/D cayó de forma bastante drástica el jueves a medida que se reducía la amplitud y comenzaban a disminuir más nombres.
Acciones criptoexpuestas:
En general, las acciones criptoexpuestas han tenido una semana relativamente débil. Estamos viendo que los nombres más fuertes se mantienen bastante bien, mientras que el resto del grupo desciende.
Existe una amplia gama de calidad en la acción del precio de las criptomonedas. En términos relativos, nombres como: MSTR, CAN, BTCM y COIN se encuentran entre las acciones más atractivas de este grupo, en mi opinión.
Ha sido interesante ver el desacoplamiento de la acción del precio desde el Bitcoin al contado hasta el NASDAQ recientemente. Bitcoin se mantiene bastante bien en comparación y parece estar recibiendo una presión de venta institucional significativamente menor que las acciones tecnológicas.
Arriba, como siempre, está la hoja de cálculo que compara el rendimiento semanal de varias acciones criptoexpuestas.
Bitcoin: On-chain y derivados
Para ilustrar la importancia de esta reducción actual, las bandas de temperatura de Bitcoin nos dicen cuántas desviaciones estándar tiene el precio de mercado de la tendencia de 4 años. Actualmente, Bitcoin se acerca a su tendencia de 4 años, situándose justo por encima de $21K.
Esto ha ejercido presión sobre los STH (Short Term Holders), con el porcentaje de oferta total en ganancias en manos de los STH, volviendo a probar mínimos históricos.
Esto se ha traducido en una de las lecturas más bajas en la relación de ganancias/pérdidas del titular a corto plazo (creada por Ark Invest) y se encuentra firmemente por debajo del nivel neutral.
De acuerdo con el comportamiento tradicional del mercado bajista, a medida que los STH capitulan y/o envejecen más allá del umbral de 155 días para convertirse en LTH, la base de costo de los STH disminuye y la base de costo de los LTH aumenta en el mercado bajista. Con esto en mente, ambas líneas continúan convergiendo. El costo base a largo plazo actualmente se ubica en $ 22,300 (azul) y el costo base a corto plazo en $ 36,000 (rosa). Si van a cruzar, es probable que lo hagan en los $ 20,000 superiores.
Si/cuando lo cruzan, marcaría una oportunidad de compra de alta convicción, colocando el oscilador azul oscuro debajo de la línea verde en la parte inferior del gráfico.
Otra señal del fondo que seguimos atentos es que el precio de mercado potencial se sitúe por debajo del precio realizado agregado. Un cruce por debajo del precio realizado significaría que el mercado está bajo en pérdida (dado que está por debajo de su base de costos) y colocaría al oscilador debajo de la zona de compra verde. No quiero sonar como un disco rayado estas últimas semanas, pero no hay mucho que hacer más que esperar.
He estado viendo algunos desarrollos interesantes en el lado de la minería. Los márgenes de los mineros se han comprimido ampliamente con el aumento del hash, el aumento de la dificultad y la caída de los precios.
Una forma de ilustrar esto es el hashprice.
Esta compresión de márgenes ha llevado a algunas ventas de inventario por parte de los mineros. Algo para vigilar y se ampliará más en la sección a continuación.
Sorprendentemente, la cantidad de suministro de Bitcoin que no se ha movido en al menos un año continúa aumentando, alcanzando máximos históricos del 65,5%.
Minería de Bitcoin
Prohibición de minería de Nueva York retrasada
Como informó CoinTelegraph, el gobernador Hochul de Nueva York declaró: “Examinaremos todos los proyectos de ley muy, muy de cerca. Tenemos mucho trabajo por hacer en los próximos seis meses”. Hubo mucha confusión la semana pasada cuando el proyecto de ley de prohibición de la minería PoW fue aprobado con éxito por la Legislatura de Nueva York a las 3 a. m. de un viernes por la mañana. ¿Firmaría el gobernador inmediatamente el proyecto de ley? ¿Vetaría ella? Ahora tenemos un poco más de claridad sobre los próximos pasos. El gobernador parece estar dando un paso atrás antes de tomar una decisión precipitada y devastadora para el estado de Nueva York. Hizo hincapié en que, si bien quiere “proteger el medio ambiente”, sigue siendo importante atraer nuevo capital que genere empleos.
Idealmente, Nueva York reconocerá el error que están cometiendo y decidirá incentivar la minería de Bitcoin en lugar de rechazarla. Como se indica a continuación, según Cambridge, Nueva York es el cuarto estado más grande de los EE. UU. en tasa de hash de Bitcoin. El 9,8% de la tasa de hash en EE. UU. se encuentra en Nueva York. Esta prohibición obviamente sería catastrófica para Nueva York, pero abriría oportunidades para otros estados como Kentucky, Texas y Georgia.
Cruzaron los Hash Ribbons
El cruce de los hash ribbons indica una "capitulación" minera leve. Esto significa que los mineros han estado apagando máquinas en los últimos ~30 días. Esto probablemente se deba a la fuerte caída que experimentó Bitcoin a $ 30,000 y $ 25,000. A estos precios, no debería sorprender demasiado ver que los equipos de la vieja generación (como el S9 de Bitmain) se apaguen.
En la siguiente tabla del 13 de mayo de este año, está claro que los S9 estaban a punto de apagarse. Como se señaló en una investigación anterior de Blockware, solo porque un minero deja de ser rentable, no significa que apague las máquinas de inmediato. Tienen contratos de energía y alojamiento que han firmado que pueden ser costosos de romper. Después de eso, también tienes que vender la máquina a un precio indeseable (ya que otros mineros están capitulando). Esta es la razón por la que las capitulaciones tardan un tiempo en desarrollarse, como lo ha hecho esta capitulación menor desde principios de mayo.
Históricamente, las capitulaciones de los mineros marcan los fondos de Bitcoin. Sin embargo, dado que esto parece que probablemente será muy pequeño y de corta duración, no hay garantías de que Bitcoin ya haya tocado fondo en el mercado bajista. Dicho esto, las capitulaciones de los mineros debido a las correcciones de precios históricamente solo ocurren durante los mercados alcistas de etapa tardía. Es claramente una señal de que esta área de precios es una gran área para la acumulación a largo plazo.
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