Blockware Intelligence Newsletter: Semana 81
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Resumen:
El PCE de febrero, la métrica de inflación favorita de la Fed, se publicó esta mañana y en su mayoría mostró una desinflación continua.
A pesar de una venta masiva en el mercado del Tesoro, hemos visto una semana sólida para las acciones acompañada de un repunte en amplitud.
La estructura de precios de Bitcoin prácticamente no ha cambiado desde la semana pasada.
Se ha producido un cruce alcista entre STH RP y LTH RP que históricamente ha señalado el final de los mercados bajistas.
Es poco probable que la venta de BTC proveniente del caso contra Silk Road tenga un impacto notable en el precio de BTC.
Los días de monedas destruyeron las señales de que los tenedores a largo plazo se niegan a vender sus monedas.
Los saldos de intercambio de Stablecoin continúan agotándose.
La tarifa de electricidad de equilibrio para un Bitcoin ASIC moderno es de $0.12/kWh.
A una tasa de alojamiento promedio actual, los ASIC de Bitcoin de nueva generación requieren ~ $ 16,800 en energía para producir 1 BTC.
Actualización general del mercado
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Después de algunas semanas consecutivas de locura en los mercados, esta semana hemos visto una desaceleración bienvenida (leve) en el ciclo de noticias.
Esta mañana recibimos los datos de inflación de Gastos de Consumo Personal (PCE) de febrero. Para aquellos que no lo sepan, el PCE es el indicador de inflación favorito de la Fed.
Como recordatorio, PCE es una medida ligeramente diferente de los aumentos de precios que el IPC. El IPC mide los precios de mercado de varios bienes y, al comparar sus precios actuales con los del año pasado (o el mes pasado), mide la inflación.
PCE, por otro lado, analiza los precios que realmente pagan los consumidores por esos bienes. Si bien esta diferencia es pequeña, PCE también tiene en cuenta los gastos de los clientes rurales y las compras realizadas por terceros en nombre de otra persona.
Las expectativas para febrero eran que el PCE general llegaría al 5,3 % interanual y al 0,2 % intermensual. Se esperaba que el PCE básico (título general menos alimentos y energía) llegara al 4,7 % interanual y al 0,4 % intermensual.
En cambio, el PCE general llegó al 0,3 % intermensual y al 5,0 % interanual. El PCE básico fue del 4,6 % interanual y del 0,3 % intermensual.
Claramente, esta fue una mezcla de resultados. El impacto de estos datos en los mercados aún está por verse, pero el hecho de que la inflación se mantenga por encima del 5% después de un año de subidas de tipos y QT dice mucho sobre el estado de la economía.
Dicho esto, los números mes a mes muestran una desaceleración en los precios de las métricas de inflación básica. Esto es claramente positivo, y probablemente la conclusión más grande que la Fed sacará de estos datos.
Al cierre del jueves, vimos una semana fuerte para las acciones, con el Nasdaq alcanzando nuevos máximos de marzo ayer.
Índice compuesto Nasdaq, 1D (Tradingview)
La compra en los últimos días ha sido bastante sólida, ya que puede ver un aumento en el volumen en las últimas 2 sesiones después de encontrar soporte en la EMA de 21 días.
Además, el indicador en la parte inferior es el Oscilador McClellan, que actualmente indica un repunte en la amplitud del mercado. El Oscilador McClellan compara dos promedios móviles de la Línea de Avance-Declive para indicar cuándo la cantidad de acciones que aumentan de precio aumenta más rápido en el corto plazo frente al promedio a largo plazo.
En pocas palabras, las velas verdes del índice acompañadas de un aumento en la amplitud son algo bueno, ya que el repunte gana cada vez más apoyo.
Dicho esto, el Nasdaq tiene un nivel de resistencia significativo colgando por encima de la cabeza en el máximo YTD de ~ $ 12,024.
Además, hemos visto un repunte en los rendimientos del Tesoro esta semana.
Rendimiento del Tesoro a 2 años, 1D (Tradingview)
El aumento en el rendimiento (o la caída en el precio) de los bonos del Tesoro ciertamente ha sido interesante de observar esta semana. Nuestro caso base es que es probable que los rendimientos hayan superado, ya que el mercado parece estar sumamente seguro de que la Reserva Federal ha terminado de subir las tasas.
Sin embargo, no tenemos la codiciada bola de cristal y cualquier cosa puede pasar. Lo que hace que el aumento en el rendimiento sea tan interesante es que al mercado de valores no parece importarle.
Dejame explicar:
En pocas palabras, la mayoría de los inversores institucionales (que constituyen la mayor parte del volumen de negociación) utilizan cálculos de valoración para determinar si una inversión "vale la pena" o no.
La más común de las cuales es la ecuación del Valor Presente Neto (VPN). NPV descuenta los flujos de efectivo esperados que se recibirán al comprar y mantener una acción utilizando una "tasa de descuento".
Los rendimientos del Tesoro son generalmente lo que se utiliza como tasa de descuento. Entonces, al ingresar el rendimiento actual de un Tesoro a corto plazo y los flujos de efectivo esperados de las acciones, la ecuación NPV le dice cuánto vale esa inversión hoy.
La ecuación anterior es la ecuación VPN. Si bien los detalles no son demasiado importantes para el inversor minorista, tenga en cuenta que "r", o la tasa de descuento, está en el denominador de la ecuación.
Por lo tanto, cuando los rendimientos (el factor de descuento) aumentan, el VAN de una inversión disminuirá. Cuando el VAN de una inversión cae, significa que se espera que sea menos rentable y, por lo general, da como resultado una caída en la demanda y un aumento en la oferta de una acción.
Esta es la razón principal por la cual los precios de las acciones y los rendimientos del Tesoro tienden a tener una relación inversa. Esta semana, dado que los rendimientos y las acciones han aumentado, el mercado dice 1 de 2 cosas.
El mercado de acciones aún tiene que ponerse al día con el mercado de bonos, lo que significa que se puede esperar que los precios de las acciones caigan a corto plazo.
El mercado de acciones cree que el mercado de bonos se recuperará nuevamente y no está preocupado por un aumento a corto plazo en los rendimientos.
Personalmente, me suscribo a la teoría n.° 2, pero, por supuesto, solo estoy especulando.
De cara a la próxima semana, tenga en cuenta que los mercados estarán cerrados el viernes 7 de abril en conmemoración del Viernes Santo.
Acciones expuestas a Bitcoin
En general, ha sido una semana fuerte para las acciones de Bitcoin luego del aumento en el precio de BTC. Parecería que el mercado no está demasiado preocupado por ningún contagio en torno a la investigación de la CFTC sobre Binance.
Por el momento, Riot Platforms (RIOT) es el claro líder en este grupo de la industria, desde el punto de vista de la acción del precio. Detrás de RIOT, también hemos visto señales de fortaleza de MSTR, BRPHF, MARA y CIFR últimamente.
Arriba, como siempre, está la tabla que compara el rendimiento de lunes a jueves de varias acciones expuestas a Bitcoin.
Análisis técnico de Bitcoin
Esta semana, la estructura de precios de Bitcoin prácticamente no ha cambiado con respecto a lo que discutimos la semana pasada.
Bitcoin/dólar estadounidense, 1D (vista comercial)
BTC todavía está limitado por el rango, oscilando entre la EMA de 10 días y ~ $ 28,800 (mínimos de verano de 2021).
Como mencionamos el viernes pasado, ~$25,300 es el nivel que en última instancia debe mantenerse para que los alcistas mantengan el control, sin embargo, $26,500 es el nivel que estoy observando a corto plazo.
Alternativamente, una ruptura por encima de $28,800 sería excepcionalmente alcista. Por ahora, esperamos…
Bitcoin en cadena y derivados
El precio realizado del tenedor a corto plazo acaba de tener un cruce alcista con el precio realizado del tenedor a largo plazo. Históricamente, este cruce es 3 por 3 para marcar con éxito el final de los mercados bajistas.
Observe cómo LTH RP tiene una trayectoria descendente a pesar de que el precio es más alto que LTH RP. Debido a que el precio es > LTH RP, los tenedores a largo plazo en conjunto no pueden reducir su costo mediante la compra al contado en este momento. Por lo tanto, esta trayectoria descendente debe ser causada por la antigüedad de los tenedores a corto plazo en la cohorte de tenedores a largo plazo.
Los tenedores a corto plazo que envejecen y se convierten en tenedores a largo plazo son optimistas, ya que la probabilidad de que continúen HODL sus monedas aumenta significativamente una vez que cruzan este umbral.
El gobierno de EE. UU. ha vendido y seguirá vendiendo BTC que fue confiscado en relación al caso de Silk Road.
Con planes para vender 41 500 BTC durante el transcurso restante de 2023, esto equivale a ~150 BTC por día (41 500/276). Las entradas de intercambio durante el último mes han sido equivalentes a ~ 37,000 BTC por día. Es razonable asumir las entradas de intercambio como presión de venta porque no hay una razón válida para enviar BTC a un intercambio a menos que tenga la intención de venderlo.
Por lo tanto, 150 BTC representan solo ~0.4% de presión de venta diaria adicional. Esto es minúsculo y debe ser absorbido por los DCA de Bitcoiners a largo plazo con poco o ningún problema. De hecho, 9.800 de este BTC ya se lanzaron al mercado este año, pero el BTC ha subido ~72% YTD.
Los días de monedas destruidas miden la cantidad de monedas movidas en la cadena multiplicada por la cantidad de días desde la última vez que se movieron esas monedas. Esto nos permite acceder a la actividad del mercado con mayor énfasis en el comportamiento de las monedas antiguas (titulares a largo plazo); lo cual es valioso ya que se pueden derivar mejores señales al observar el comportamiento de los veteranos del mercado.
Los picos grandes en CDD representan capitulación (fondos) o toma de ganancias (puntas altas). Tras la capitulación del fondo del mercado bajista de 2018, los tenedores a largo plazo comenzaron a obtener ganancias lentamente a medida que el precio aumentaba desde los mínimos. Esta vez se están comportando de manera diferente. A pesar del aumento en el precio de los mínimos de 2022, los LTH, en general, no están interesados en obtener ganancias fiduciarias. CDD continúa moviéndose hacia los lados, lo que indica un movimiento mínimo de las monedas más antiguas de la red.
Las entidades con .01 a 1 BTC también continúan acumulándose en masa. A pesar de que el precio subió un 72 % hasta la fecha, estas entidades de tamaño minorista se están acumulando casi con la misma intensidad que después de las caídas masivas que ocurrieron después de Celsius y FTX.
Esto es en parte a lo que me refería cuando mencioné a los DCA que no tendrán problemas para absorber el BTC que vende el gobierno de los EE. UU.
Para completar la sección en cadena, revisemos la métrica del saldo de intercambio de la moneda estable que discutimos en el boletín de la semana pasada.
Los saldos de intercambio de Stablecoin continúan agotándose, aunque a un ritmo decreciente. Sin embargo, la disminución sigue siendo significativa ya que los saldos de cambio se redujeron en casi 2 mil millones en los últimos siete días.
No hay mucho nuevo que discutir en el lado de los derivados de las cosas. El interés abierto de futuros perpetuos con respecto a la capitalización de mercado ha aumentado ligeramente esta semana. Sin embargo, se mantiene en un breve período de consolidación dentro de una mayor tendencia a la baja.
El bajo interés abierto de futuros en relación con el tamaño del mercado indica que, a pesar del aumento de los indicadores alcistas en la cadena y la acción del precio, los comerciantes generalmente están adoptando un enfoque de aversión al riesgo, probablemente debido a los temores de contagio inducido macro.
Minería Bitcoin
La dificultad se ha estado moviendo más altoD
Como se esperaba del Pronóstico 2023 de Blockware Intelligence , la dificultad de la minería en 2023 ha seguido aumentando. Si bien el ritmo de crecimiento de la dificultad es más alto que la mayor parte de 2022, la tasa de crecimiento aún se ve empequeñecida a fines de 2021, 2019 y, especialmente, la carrera alcista de 2017.
Es probable que gran parte del aumento reciente en la tasa de hash de la red global se deba a que las máquinas antiguas y de mediana generación vuelven a estar en línea a medida que el precio de BTC ha subido, la disminución de los altos precios de la energía de invierno y la implementación de modelos de nueva generación de Bitmain y MicroBT.
Energy Gravity
El siguiente gráfico se basa en un Informe de inteligencia de Blockware anterior que modela la relación entre el precio de Bitcoin y su costo de producción. El modelo facilita la visualización cuando el precio de Bitcoin se sobrecalienta o toca fondo.
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