Blockware Intelligence Newsletter: Semana 47
Análisis del mercado del 15 al 22 de julio del 2022
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Resumen
Hemos visto un fuerte rebote generalizado de los activos de riesgo esta semana, incluidas las acciones, Bitcoin y los valores de renta fija de alto rendimiento, pero también las notas del Tesoro.
Es probable que este repunte se vea favorecido por la caída del índice del dólar estadounidense, lo que significa una caída del valor de la unidad de cuenta mundial.
El aumento de los precios de los activos podría incentivar a la Reserva Federal a aumentar aún más la tasa de interés del mercado la próxima semana, ya que el aumento de la riqueza de los inversores no proporciona la destrucción de la demanda que se han propuesto lograr.
Las acciones expuestas a criptomonedas han visto su mejor semana en meses, y con Silvergate Capital reportando fuertes ganancias, podríamos ver el precio del mercado en una reacción exagerada.
De acuerdo con la métrica de hash ribbon, Bitcoin ahora lleva 45 días en una capitulación minera. Históricamente, el final de una capitulación minera marca un fondo de mercado bajista.
La dificultad de la minería acaba de ajustarse un 5,1 %, lo que permite a los mineros restantes ganar más BTC.
¿Está tocando fondo el precio del hash? Ahora ha vuelto a $0,11.
Actualización general del mercado
Tras el anuncio del IPC titular más alto de lo esperado de la semana pasada, no muchos habrían previsto el alcance de la fortaleza que hemos visto en los mercados de valores en lo que va de semana, incluido yo mismo.
Como se discutió en este boletín la semana pasada, parecería que este fue un evento del tipo "vende el rumor, compra la noticia". En caso de que se haya perdido esta sección la semana pasada, discutimos la venta masiva en los principales índices del mercado en los 2 días previos al anuncio sobre los rumores de un IPC superior al estimado.
El mercado casi nunca hace lo que las masas esperan, y aunque el abrumador consenso entre los participantes del mercado es que una mayor inflación del IPC haría que las acciones se desplomaran, el mercado claramente tenía otras ideas.
A las acciones les encanta escalar muros de preocupación.
A medida que un repunte en contra de la tendencia comienza a cobrar fuerza, tendemos a ver entrar en corto y la gente vende sus posiciones para obtener una ganancia rápida. Pero si el rally tiene algunas piernas serias detrás, veremos a esos mismos inversores obligados a cubrir sus cortos o FOMO de regreso a sus posiciones.
Volumen corto abierto QQQ (Nasdaq.com)
Eso es exactamente lo que vimos esta semana. A medida que continuaba el repunte, vimos repuntes en el interés a corto plazo en el Nasdaq ETF QQQ. Como puede ver arriba, el volumen abierto en corto disminuyó el jueves ya que estos comerciantes se vieron obligados a tomar sus pérdidas y comprar acciones para cubrir sus cortos.
Pero estos cambios en el volumen corto han sido relativamente pequeños esta semana. Entonces, si bien vale la pena señalar esto, hay algunos otros factores que han contribuido al repunte de esta semana, como discutiremos a continuación.
El miedo subyacente que tienen los inversores al decirse a sí mismos "no hay forma de que esto sea el fondo" es el muro de preocupación de que las acciones tienden a subir en los fondos del mercado bajista. Esto permite que el mercado vea flujos constantes de capital dejado de lado a medida que los participantes del mercado finalmente comienzan a creer en la acción del precio a medida que los precios suben.
Pero ahora, ¿es este el verdadero fondo? La respuesta corta es, no tengo absolutamente ninguna idea. Lo que sí sé es que es mucho más probable que los mercados continúen su tendencia que romperla.
El hecho de que esta semana hayamos visto que los precios de los principales índices rompieron las líneas de tendencia bajista de varios meses, los promedios móviles más cortos se cruzaron por encima de los más largos, los nombres individuales se salieron de los rangos laterales y los rendimientos de las notas T mostraron reversiones a la baja me hace creer que esto podría ser más que los repuntes cortos de tendencia contraria que hemos visto anteriormente en este ciclo.
Dicho esto, el mercado bajista de 2000-02 tuvo 6 repuntes de >10 %, y 2007-09 tuvo 4. El ciclo bajista de 2000 incluso tuvo múltiples repuntes de >50 %. El mercado es muy bueno para hacer que los comerciantes ignoren sus enfoques disciplinados y FOMO en posiciones.
Aunque la acción del precio parece ser bastante fuerte, todavía es relativamente poco probable que este sea el fondo. Pero nadie lo sabe, es por eso que si estamos comenzando posiciones largas aquí, la gestión de riesgos es extremadamente importante.
Nasdaq Compuesto 1D (Tradingview)
El lunes, el Nasdaq intentó salir de una tendencia bajista de varios meses y superar la SMA de 50 días (MA roja arriba). A mitad de la sesión, ante la noticia de que Apple reduciría las contrataciones y suspendería el gasto en ciertos proyectos, el índice experimentó una reversión a la baja que lo llevó a cerrar por debajo del promedio clave de 50 días y la línea de tendencia.
Pero esta reversión fue en un volumen relativamente bajo, en comparación con el volumen promedio de 50 días. Cuando el mercado abrió el martes, vimos una fuerte validación alcista ya que el índice pudo superar un nivel de resistencia clave de alrededor de $11,700. Este repunte, hasta el momento, ha estado libre de obstáculos hasta el cierre del jueves.
Pero a partir del viernes, ahora estamos muy extendidos sobre áreas de soporte, como el nivel horizontal resaltado arriba, o cualquier promedio móvil clave. Parecería que sería probable una nueva prueba de la resistencia anterior en $ 11.7K ya que esta área se alinea con la EMA de 10 días, en este momento.
Por supuesto, el mercado podría continuar al alza, pero los repuntes del mercado bajista generalmente hacen que los vendedores intervengan con bastante rapidez. Después de una ruptura por encima de la resistencia, a las acciones (y los índices) les encanta volver a probar esos pivotes y sacudir las manos débiles. Esté atento a que la próxima semana se mueva hacia o alrededor del FOMC.
Aunque es imposible determinar si la renta variable está fuera de peligro, este repunte confirma una rotación a corto plazo del capital hacia activos de riesgo.
IEF/HYG 1D (vista comercial)
Al comparar los precios de las notas del Tesoro con los valores de renta fija de alto rendimiento, podemos comenzar a comprender exactamente qué tan tolerantes se sienten los inversores con respecto a los activos de riesgo en este momento.
Seguir los rendimientos de los bonos es extremadamente importante para los inversores de casi todos los mercados. Hemos discutido cómo los rendimientos de los bonos afectan las valoraciones y los precios de las acciones en numerosas ocasiones en esta carta. El mercado de bonos es el mercado financiero más grande de los EE. UU., por lo que comprender el sentimiento de los operadores de bonos de "dinero inteligente" puede brindarnos información clave sobre lo que puede suceder en otros activos.
IEI es un ETF que rastrea notas del Tesoro de menor vencimiento, específicamente aquellas que van desde 3-7 años. Estos valores se consideran activos libres de riesgo ya que el emisor es el gobierno de los Estados Unidos, que es muy poco probable que no cumpla con su deuda (también conocido como perder un pago de intereses debido a la falta de capital).
HYG es un ETF que rastrea la deuda corporativa de alto rendimiento. Estos son bonos que han sido emitidos por empresas que necesitan capital y están calificados como especulativos o sin grado de inversión por Standard & Poor's o Moody's debido al hecho de que existe una alta probabilidad de que la empresa no cumpla con el pago de un cupón. Con el riesgo adicional de incumplimiento, estos bonos ofrecen mayores pagos de intereses para incentivar la inversión.
Los valores de alto rendimiento, también conocidos como bonos basura, son activos de riesgo. Por lo tanto, al comparar los precios de (o la demanda de) estos bonos con los de los valores del Tesoro libres de riesgo, podemos medir la tendencia actual en el comportamiento frente al riesgo frente al riesgo.
Como puede ver en el gráfico anterior, el diferencial entre IEI y HYG ha disminuido constantemente durante más de 3 semanas. Esto significa que estamos viendo una entrada de capital proporcionalmente mayor en los activos de riesgo en comparación con los libres de riesgo en el mercado de bonos.
A partir del jueves, esta es la semana más sólida para los bonos basura desde mayo, en conjunto, y es probable que impulse el flujo de capital relegado a los mercados de valores.
Los bonos del Tesoro generalmente se desempeñan bien en períodos de disminución de la producción económica, ya que su naturaleza "libre de riesgo" hace que actúen como una esponja, absorbiendo capital de los mercados de activos de riesgo. Pero en los ciclos bajistas inflacionarios, estos valores pueden tratarse casi como un activo de riesgo, especialmente las notas de vencimiento más largo, como las de 2 años, 5 años, 10 años, 30 años, etc.
Esto se debe a que en períodos de alta inflación, los flujos de efectivo futuros de estos valores se devalúan activamente. ¿Por qué querría recibir un pago de cupón semestral si supiera que el poder adquisitivo de ese capital está siendo despojado?
El hecho de que hayamos visto una disminución de los rendimientos del Tesoro (precios más altos), junto con una caída aún más agresiva de los rendimientos basura y un aumento de los precios de las acciones es una buena señal para los inversores que prefieren los activos de riesgo, como Bitcoin y las acciones de crecimiento.
Dicho esto, esto podría empujar a la Reserva Federal a aumentar aún más las tasas de interés la próxima semana con un aumento de 100 pb en el FFR. Pero hablaremos de esto más abajo.
DXY 1D (vista comercial)
Además, hemos visto que el índice de divisas del dólar estadounidense comenzó a enfriarse durante la última semana. El dólar estadounidense es la principal unidad de cuenta para el comercio mundial, por lo tanto, cuando su valor aumenta, hace que las exportaciones estadounidenses sean más caras, las deudas estadounidenses existentes más valiosas, las materias primas más caras en los países que no son dólares y el déficit presupuestario del gobierno estadounidense aumenta en valor.
DXY mide el valor del dólar estadounidense comparándolo con un índice de otras monedas extranjeras. Cuando DXY está aumentando, el USD se está volviendo comparativamente más valioso que otras monedas fiduciarias.
El precio de las acciones en la información anterior a través de precios más bajos, ya que los inversores reconocen los efectos adversos del aumento del índice USD. Esta semana, dado que DXY ha disminuido, parece que esto solo se ha sumado a la renovación a corto plazo de la confianza.
La historia más importante de esta semana, y uno de los principales impulsores de los precios del índice más altos, son las ganancias de Tesla que se informaron después del cierre del miércoles. Si bien a primera vista estas ganancias muestran una rentabilidad decreciente, al mercado claramente no le importó. TSLA reportó un crecimiento de ganancias del 57 % interanual en comparación con el 246 % del último trimestre, un crecimiento de ingresos del 42 % interanual en comparación con el 81 % del último trimestre y la primera caída en las entregas de vehículos trimestrales desde el primer trimestre de 2020.
Entonces, ¿por qué estoy compartiendo esto? TSLA es el cuarto nombre más grande en el Nasdaq Composite por capitalización de mercado, y aunque AAPL, MSFT y AMZN son más grandes, el índice tiende a seguir la acción del precio de TSLA bastante de cerca.
El jueves, la acción subió casi un 10% sobre un volumen promedio de 50 días de +50% y pudo superar la resistencia alrededor de $760. Esta clara fortaleza en la acción del precio arrastró los índices al alza y probablemente aseguró a algunos inversores que este repunte podría ser muy significativo.
Ahora que se ha dicho todo, debemos recordar mirar los mercados a través de la lente macro, ya que este entorno está extremadamente impulsado por macro. El objetivo actual de la Fed es reducir la inflación destruyendo la demanda agregada. Los precios de las acciones más altos no ayudan en este objetivo, ya que una mayor riqueza del consumidor/inversionista genera más gasto.
En este entorno actual, el aumento de los precios de los activos solo proporciona a la Reserva Federal más razones para impulsar agresivamente las tasas de interés del mercado al alza. El Comité de Mercado Abierto de la Fed se reúne el miércoles de la próxima semana para determinar el próximo aumento de FFR.
Herramienta FedWatch (Grupo CME)
La herramienta FedWatch de CME Group actualmente predice una probabilidad de aproximadamente el 73% de un aumento de 75 pb la próxima semana. Si bien el repunte del mercado de esta semana también indica que los inversores esperan otro aumento de 75 pb, el salto del 5% en el Nasdaq (a partir del jueves) podría animar a la Reserva Federal en su proceso de toma de decisiones.
Un aumento del 1% en el FFR probablemente detendría este repunte (o potencialmente explosivo), por lo que es absolutamente algo a tener en cuenta antes de la reunión de la próxima semana.
Acciones expuestas a criptomonedas
Qué semana fue para el grupo de la industria criptoexpuesta. La falta de liquidez general de estos nombres significa que la afluencia de capital que vimos provocó saltos significativos en el precio de mercado.
El volumen tiene una tendencia muy alta en comparación con los promedios semanales en muchas de estas acciones, por lo que esta combinación de falta de liquidez relativa y acumulación de alto volumen es lo que generó movimientos alcistas agresivos en varios de estos nombres.
Algunos de los mejores resultados de esta semana fueron MARA, SI y HUT, que han obtenido un rendimiento del 68 %, 52 % y 43 %, respectivamente, al cierre del jueves.
Si bien gran parte de este movimiento se puede atribuir a factores generales del mercado y preferencias hacia los activos de riesgo esta semana, ahora también estamos en plena temporada de ganancias. El martes, Silvergate Capital (SI) informó sus ganancias del segundo trimestre y al mercado claramente le gustó lo que tenían que decir con SI más del 16% el miércoles.
SI reportó un crecimiento de casi el 41 % en los ingresos netos desde el primer trimestre y un crecimiento del 85 % interanual. El principal producto criptográfico de Silvergate, Silvergate Exchange Network (SEN), manejó más de $191 mil millones en transferencias, lo que representó un crecimiento del 34 % intertrimestral. Curiosamente, los compromisos de apalancamiento de SEN en realidad aumentaron en el trimestre de $ 1100 millones en el primer trimestre a $ 1400 millones en el segundo trimestre, en comparación con $ 256 millones en el segundo trimestre de 2021 (crecimiento interanual del 330 %).
Las cifras alcistas y la reacción que vimos en la llamada de ganancias de SI ciertamente ayudaron a allanar el camino para precios más altos en todo el grupo de la industria. Es posible que estas acciones estén cotizando en una reacción exagerada a las bajas ganancias que los inversores esperaban de estos nombres en 2022.
Pero SI es la primera de las principales acciones criptoexpuestas en informar ganancias del segundo trimestre, un punto de datos ciertamente no es suficiente para sacar conclusiones sobre cómo se habrán desempeñado estas empresas en el último trimestre. Además, cada empresa es diferente, por muy similares que sean sus objetivos operativos.
Arriba está la tabla semanal de Excel que compara el rendimiento semanal de varias acciones criptográficas nativas.
Bitcoin: On-chain y derivados
Recuperando el 200WMA, esta semana ha sido la vela semanal más grande de Bitcoin desde abril, cuando Luna Foundation Guard acumuló sus reservas de Bitcoin.
Bitcoin ha visto una de sus mayores desviaciones de su tendencia de 200 días en la historia, las únicas veces que ha estado tan por debajo se resaltan a continuación en verde:
Desde la perspectiva de la estructura de precios diaria, BTC ha superado el rango en el que se negoció durante el último mes y volvió a probar tanto el punto de ruptura como el 200WMA. En el momento de escribir este artículo, el precio parece bueno para la continuación de los niveles anteriores, pero la invalidación de esta idea sería que el precio volviera al rango (por debajo del cuadro azul), lo que haría que esta ruptura fuera fallida. Los desgloses/desgloses fallidos a menudo pueden ser una señal tan poderosa como los desgloses/desgloses verdaderos.
28K como resistencia también se alinearía con una nueva prueba inferior de la base de costo de los tenedores a corto plazo; una ocurrencia que vimos 4 veces en 2018 en el camino hacia abajo. La psicología de esto es que cada vez que se vuelve a probar la base de costos, los participantes del mercado que están bajo el agua buscarán salir del mercado en el punto de equilibrio. Esta confluencia hace que 28k sea un nivel de precios aún más importante, en mi opinión.
Mirando los libros de pedidos, Coinbase está claramente sesgado hacia el lado de la oferta, con ofertas apiladas de 20k a 10k, pero no hay grupos visibles importantes de solicitudes anteriores. También tenga en cuenta el perfil de volumen entre los niveles de precios actuales y esa zona de 28k de la que hablamos en los gráficos anteriores. Esta brecha en el volumen muestra que la venta a la baja fue muy ineficiente (venta forzada) y, por lo tanto, no hay mucha oferta general en esa área.
El spot FTX muestra un perfil muy similar.
Por el lado de los derivados, el interés abierto de swaps perpetuos continúa aumentando tanto en términos absolutos como relativos (OI/Market cap); lo que indica una acumulación de tamaño decente en los contratos de futuros en las últimas semanas.
Cuando observamos las tasas de financiamiento como un indicador para posicionar la agresión, vemos un régimen mixto durante el último mes que indica una falta de convicción de las expectativas del mercado en conjunto. En la última semana, la financiación ha tenido un sesgo ligeramente positivo. Con esto en mente, un retroceso dentro del rango, por lo tanto, haciendo que todo esté por encima de una desviación y atrapando largos, probablemente provocará una eliminación de OI. Aunque nuevamente, el precio IF puede permanecer por encima de ese punto de ruptura ($ 22K), la expectativa de continuación aún está en juego.
La correlación de Bitcoin con la tasa de fondos federales sigue siendo casi perfectamente inversa, y al combinar esto con su correlación con la oferta monetaria M2, se destaca cómo Bitcoin es una protección contra la degradación monetaria.
La correlación de Bitcoin con el Nasdaq también sigue siendo alta.
Desde el lado de la cadena, una métrica de la que no hemos hablado en las últimas semanas son los titulares a largo plazo. Los tenedores a largo plazo están bajo presión en un grado que solo ha ocurrido unas pocas veces antes: mercado bajista de 2012, mercado bajista de 2015, mercado bajista de 2018. Estoy definiendo esto como cuando el precio está por debajo de la base de costo de los tenedores a largo plazo y cuando los tenedores a largo plazo gastan las monedas por debajo del precio al que fueron adquiridas.
Otro que no hemos tocado realmente es la proporción de capitalización de mercado de monedas estables (USDC y USDT) en relación con la capitalización de mercado criptográfica agregada. Cada vez que se marca el límite inferior de esta línea de tendencia, muestra que se ha desplegado una gran cantidad de capital en el mercado y quedan pocos compradores marginales nuevos. Por el contrario, cada vez que la relación alcanza la parte superior del canal, indica niveles macro de fondo/acumulación. Hasta ahora, la proporción ha funcionado bien y está comenzando a aumentar, lo que indica que la capitalización del mercado criptográfico está creciendo más rápido que los establos en términos relativos.
Un evento interesante esta semana ha sido el cambio de moneda: según Glassnode, Binance ahora ha destronado a Coinbase por tener la mayor cantidad de Bitcoin en su plataforma.
Minería Bitcoin
45 días de la Capitulación Minera
Como se mencionó en boletines de inteligencia de Blockware anteriores, las cintas hash (gráfico a continuación) indican si se están produciendo capitulaciones de mineros. Las capitulaciones de mineros son cuando un porcentaje neto significativo de mineros apaga las máquinas durante un período prolongado de tiempo.
Lo que parecía ser un final potencial de esta capitulación a principios de julio solo ha empeorado. Dicho esto, hay muchas razones para pensar que la capitulación podría no tener mucho camino por recorrer.
Si no hay nuevos mínimos en Bitcoin, deberíamos esperar que la capitulación de los mineros termine en septiembre u octubre a más tardar.
Dificultad ajustada hacia abajo 5.0%
Ayer, 21 de julio, la dificultad de minería de Bitcoin se ajustó a la baja un 5,0%. Este fue el mayor ajuste a la baja desde julio del año pasado durante la prohibición minera de China. Esto ahora deja la dificultad un 11,4% por debajo de su máximo histórico que se retrasó en mayo.
La dificultad de caída (capitulación del minero) se puede atribuir a dos causas principales.
Los mineros ineficientes están apagando las máquinas.
Los cortes de energía están obligando a los mineros en Texas y Kentucky a desconectarse temporalmente.
Dado que el precio de Bitcoin ahora se ha estabilizado un poco por encima de los $20,000, es posible que esto sea un punto bajo para la dificultad de la red. Los S19XP pronto estarán en línea y los mineros más débiles de la red ya se han purgado. Dicho esto, si las acciones de EE. UU. alcanzan nuevos mínimos, es probable que Bitcoin no se quede muy atrás y un precio en rápida caída sin duda ejercería una presión extrema sobre los mineros.
Precio de hash
El precio del hash de Bitcoin tocó fondo el 19 de junio a $0,08. El precio hash es la cantidad que gana un ASIC por TH por día. Un nuevo S19XP (cómprelos aquí ) funciona a 140 TH y, por lo tanto, ganaría $ 11.20 todos los días a ese bajo precio de hash. El precio de hash de hoy está más cerca de $ 0,11, un 37 % más que su mínimo, y ese mismo S19XP ganaría $ 15,40 todos los días al precio de hash de hoy.
Es imposible saber con certeza si el precio del hash ha tocado fondo, pero es convincente que la dificultad está disminuyendo y que el precio de bitcoin aún no ha alcanzado un nuevo mínimo en más de un mes.
Todo el contenido es sólo para fines informativos. Este boletín informativo de Blockware Intelligence es de carácter general y considera o aborda cualquier circunstancia individual y no es un consejo de inversión, ni debe interpretarse de ninguna manera como asesoramiento fiscal, contable, legal, comercial, financiero o regulatorio. Debe buscar asesoramiento legal y financiero independiente, incluido el asesoramiento sobre las consecuencias fiscales, antes de tomar cualquier decisión de inversión.