Blockware Intelligence Newsletter: Semana 125

Análisis de Bitcoin, análisis de minería, análisis macro; y el mercado en general del 16/3/2024 al 22/3/2024

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1. Bitcoin rebotando

Después de alcanzar nuevos máximos históricos y desde que retrocedió, BTC ahora se sitúa cómodamente en ~$64,000. En el gran esquema de las cosas, este “retroceso” no es nada. El panorama del mercado es tan alcista como siempre y retrocesos como este son saludables ya que detienen la acumulación excesiva de apalancamiento.

2. Flujos de ETF de Bitcoin:

Esta fue la primera semana de salidas netas de ETF desde finales de enero. Como era de esperar, el precio de BTC ha bajado semana tras semana. Se puede ver una correlación bastante fuerte entre los flujos de ETF y el precio de Bitcoin; Wall Street está al mando.

Muchos analistas predijeron que los ETF reducirían la volatilidad debido al reequilibrio de la cartera, y esto parece ser cierto. Tras la rápida subida de 50.000 dólares a 70.000 dólares, hemos visto algunas salidas de ETF. Sin embargo, estas salidas palidecen en comparación con las entradas históricas, estas últimas probablemente se reanudarán en breve. Las entradas netas totales todavía están por encima de los 200.000 BTC.

Fuente: https://heyapollo.com/bitcoin-etf

3. Salidas de Bitcoin - Grayscale:

Fue una gran semana para las salidas de GBTC; Probablemente este sea el principal catalizador de la reciente acción del precio. Más de 27.000 BTC (~$1.840.000.000) salieron del GBTC de lunes a jueves.

GBTC anticipó salidas netas de su producto, sin embargo, parece que subestimaron el grado en que esto se produciría. El director ejecutivo de Grayscale, Michael Sonnenshein, dijo en una entrevista con CNBC esta semana que "las tarifas bajarán con el tiempo". 

Están intentando encontrar un equilibrio que optimice sus ingresos por comisiones. Supusieron que los poseedores de GBTC desde hace mucho tiempo se mostrarían cautelosos a la hora de abandonar su posición debido a que tendrían que pagar impuestos sobre las ganancias de capital. Y que la tarifa del 1,5% les generaría más ingresos a pesar de que algunos activos se canalicen hacia otros productos, en lugar de reducir su tarifa a una tasa más competitiva y retener un AUM más alto. Sin embargo, este cambio de postura indica que las salidas de capitales fueron mucho más extremas de lo previsto.

4. MicroStrategy

MicroStrategy ejecutó la compra de Bitcoin que anticipamos desde la semana pasada cuando anunciaron la emisión de aún más billetes convertibles. El 18 de marzo, $MSTR adquirió 9,245 BTC adicionales, superando el codiciado umbral de 210,000. Con ~214,246 BTC, MicroStrategy posee oficialmente más del 1% del suministro total de Bitcoin que alguna vez existirá. Ganaron el juego antes de que el resto de las empresas que cotizan en bolsa se dieran cuenta de que había comenzado.

Actualización general del mercado

5. Reunión del FOMC:

En la reunión del miércoles, la Reserva Federal, como se esperaba, optó por mantener sin cambios el tipo objetivo de los fondos federales. En 2021 y 2022, Jerome Powell fue criticado por dejar los tipos cerca de 0 durante demasiado tiempo. Quiere no cometer un error similar esta vez y alude a que empezará a reducir los tipos antes de ver un deterioro en el mercado laboral. Powell afirma que es probable que los tipos estén en sus máximos de ciclo y que la liquidación de los balances terminará “pronto”. El mercado se recuperó tras la reunión, y tanto los activos de riesgo como los bonos del Tesoro de corta duración captaron las ofertas. 

El siguiente gráfico de puntos muestra las expectativas del funcionario de la Reserva Federal sobre las tasas en el futuro previsible. El FOMC mantuvo su perspectiva de 75 puntos básicos de recortes en 2024.

6. Rendimiento del Tesoro a 3 y 6 meses:

Como ya se ha mencionado, los bonos del Tesoro a corto plazo recibieron una oferta tras la reunión de la Reserva Federal. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 3 y 6 meses indican recortes de tipos en algún momento de esa ventana. Así que estamos considerando la reunión de julio o septiembre para el primer corte.

7. Bonos largos

Esta semana no vimos ninguna acción loca del precio de los bonos del Tesoro con vencimiento a largo plazo. $TLT, el ETF de bonos del Tesoro a más de 20 años, bajó solo un 0,25% esta semana. Sin embargo, $TLT ha bajado ~5,3% en lo que va del año y ~11,5% año tras año. Los déficits multimillonarios del Congreso, que se suman a una creciente deuda pendiente de 34 billones de dólares, probablemente seguirán causando fragilidad entre los bonos, a pesar de que el Tesoro sesgó las recientes subastas hacia vencimientos más cortos.

Bitcoin en cadena/derivados

8. Precio realizado por el tenedor a corto plazo:

La base de costos de los tenedores a corto plazo continúa aumentando a medida que los nuevos participantes del mercado acumulan precios más altos. El precio realizado por el tenedor a corto plazo actualmente ronda los ~$57,000. Cuanto más se acerque esta métrica al precio, más probable será que obtengamos otro aumento. Si BTC continúa operando dentro de un rango, se producirá una prueba de este nivel en las próximas semanas.

9. Ondas HODL:

Este gráfico desglosa el suministro de BTC según el tiempo transcurrido desde la última vez que se movió cada moneda. Tenemos:

1 año+

2 años+

3 años+

5 años+

Como puede ver, las cohortes de 1 y 2 años han comenzado a llegar. Esto ocurre porque aquellos que compraron la parte superior en el ciclo anterior (hace 2 o 3 años) están tomando la pelota y volviéndose a casa ahora que BTC ha alcanzado niveles de equilibrio desde su punto de entrada.

Las monedas más antiguas de la red no se mueven. De hecho, estamos viendo un aumento continuo en la cohorte de más de 3 años. Las monedas de 3 y 5 años son las métricas principales a tener en cuenta, ya que indican monedas que esencialmente se han mantenido durante un ciclo completo (o la mayor parte de un ciclo). En los mercados alcistas de Bitcoin anteriores, no hemos visto que la cohorte de monedas de más de 3 años disminuya en tamaño hasta cerca de la cima del mercado. Hasta que veamos que eso suceda, sabremos que la iliquidez de la oferta sigue intacta.

Piense por un minuto en todo lo que ha soportado alguien que ha conservado sus monedas durante 3 o más años (marzo de 2021 o antes):

• Elon FUD

• Prohibición minera en China

• Máximo de $ 69 mil en 2021

• Contagio Terra/Celsius/Voyager/BlockFi

• Colapso de FTX → Fondo de $ 16k

• Demanda legal contra Coinbase y Binance

• Aprobación de ETF y aumento a nuevos máximos históricos

…a pesar de todo esto, estas monedas no se han movido.

Se necesitarán precios mucho más altos para incentivar a quienes soportaron esta montaña rusa a desprenderse de algunas de sus monedas.

10. Ondas HODL:

A continuación presentamos una perspectiva sobre dónde nos encontramos en el ciclo actual de Bitcoin.

El volumen promedio de transferencias en cadena (denominado en USD) está muy por debajo del pico del mercado alcista de 2021. Casi ningún valor se mueve en la cadena. Por supuesto, gran parte del volumen al contado se realiza a través de ETF, lo que inherentemente resultará en una menor actividad en la cadena que las compras minoristas en las bolsas (y posteriormente los retiros).

Sin embargo, una vez que veamos que el precio realmente comienza a moverse, es cuando el volumen en la cadena aumentará. Las monedas más antiguas se trasladarán a los intercambios para ser vendidas. Hasta entonces, el bajo volumen en la cadena es una señal de iliquidez por el lado de la oferta.

Nadie quiere vender su BTC.

Minería Bitcoin

11. Acciones mineras de Bitcoin

Después de comenzar el año con el pie izquierdo, las acciones mineras de BTC tuvieron una semana fantástica. $WGMI, el ETF minero, registró un rendimiento del 21% en los últimos cinco días. Las acciones mineras se enfrentan a una seria competencia de $MSTR cuando se trata de una apuesta de beta más alta en BTC al contado. Además, la caída de los ingresos inducida por la reducción a la mitad sin duda está descontando las acciones mineras, como lo demuestra el desempeño negativo hasta la fecha. La reducción a la mitad podría ser un evento de “compra de noticias” para las acciones mineras. Sí, los ingresos de estas empresas caerán. Sin embargo, la mayoría no corre riesgo de dejar de ser rentables. Tienen bajos costos de energía, ASIC eficientes y BTC está arrasando.

12.WGMI/BTC:

La semana pasada observamos el carácter cíclico de $WGMI/BTC (acciones mineras cotizadas en términos de BTC) y pronosticamos que era probable un repunte; hizo precisamente eso. El tema dominante de este gráfico es la volatilidad con máximos más bajos. Esto es indicativo de la naturaleza cíclica de la minería de Bitcoin y de la importancia de sincronizar el mercado con precisión.

El crecimiento a largo plazo en la tasa de hash/dificultad minera es una fuerza a la baja en la rentabilidad minera. Sin embargo, los mercados alcistas siguen siendo muy rentables para los mineros, ya que la rápida monetización de BTC supera con creces la creciente dificultad de la minería. Es fundamental programar adecuadamente su entrada al mercado minero, ya sea a través de acciones públicas o comprando ASIC usted mismo. Entrar antes del mercado alcista es donde se encuentra el mayor éxito. En otras palabras, ahora es un buen momento para apilar ASIC.

13. Crecimiento de precios frente a crecimiento de la dificultad: durante los últimos 90 días, el precio ha aumentado a un ritmo más rápido que la dificultad de la minería; lo cual es netamente positivo para la rentabilidad de la minería de Bitcoin. Estos regímenes no se aplican con frecuencia ya que las dificultades mineras se encuentran en un estado de crecimiento casi perpetuo. Sin embargo, estos regímenes, por más moderados que sean, son potentes para la rentabilidad minera cuando ocurren. La apreciación del precio de BTC durante los mercados alcistas supera significativamente el crecimiento de la dificultad minera; lo que dispara los márgenes de beneficio de los mineros por las nubes.

14. Gravedad de energía: A una tarifa de alojamiento típica hoy en día, los ASIC de Bitcoin de nueva generación requieren ~$26,281 de energía para producir 1 BTC.

Todo el contenido es sólo para fines informativos. Este boletín informativo de Blockware Intelligence es de naturaleza general y considera o aborda circunstancias individuales y no es un asesoramiento de inversión, ni debe interpretarse de ninguna manera como un asesoramiento fiscal, contable, legal, comercial, financiero o regulatorio. Debe buscar asesoramiento jurídico y financiero independiente, incluido asesoramiento sobre las consecuencias fiscales, antes de tomar cualquier decisión de inversión.